脱水研报原油市场五大风险

“黑天鹅”起舞，年原油市场的五大风险！

1.黑天鹅之一：中东乱局，两个阵营，多方风险（利多油价）。

中东仍是大国博弈的焦点，预计未来还将地缘事件频发。近期伊朗因经济低迷而引发的游行示威活动，也折射出低油价给中东产油国带来沉重的经济负担，生活水平恶化以及对现状的不满，较容易诱发成地缘热点事件。

中东已形成了以美国、沙特和以色列为主的阵营，与伊朗、伊拉克、叙利亚和俄罗斯为主两大阵营相抗衡的局面。

18年中东地区仍将是大国博弈的焦点，伊核协议、巴以问题、也门问题、叙利亚问题、黎巴嫩问题均可能是造成中东局势动荡的热点事件。

1）伊朗：国内经济压力增大，伊核协议或将是下个热点事件。

2）沙特：油价诉求高、助力阿美上市，新王储外交政策激进。

3）伊拉克：库尔德独立问题的风险长期存在。库尔德斯坦地区石油资源丰富，石油储量占伊拉克的1/3，产量约占伊拉克的13%。

4）巴勒斯坦与以色列：巴以问题矛盾激化的风险。

5）叙利亚：叙利亚局势稳定性风险，中东两个阵营在叙利亚进行了长期的代理人战争，美国、沙特支持的叙利亚反对派和俄罗斯、伊朗等支持的阿萨德政府。

6）也门：战乱持续激化，也门国内胡塞武装与支持前总统萨利赫的武装力量之间的军事冲突一直在持续。

7）黎巴嫩：可能发生冲突。以色列是黎巴嫩真主党为其潜在威胁，由于黎巴嫩真主党受伊朗和俄罗斯支持，在叙利亚联合打击极端组织和反对派武装。

2.黑天鹅之二：委内瑞拉崩溃（利多油价）。

1）委内瑞拉经济崩溃原因在于财政对石油的过度依赖，过度发行钞票加剧了通货膨胀。石油出口额占委内瑞拉出口的90%，占GDP的30%，财政收入的50%。

委内瑞拉原油储量虽高，但油品普遍以重油为主，这也是为什么低油价对委内瑞拉打击更大的原因。

2）委内瑞拉由经济危机可能引发政治危机，原油产量可能大幅下滑。作为OPEC重要的产油国，产量较去年同期下降超过10%。

若经济危机持续，预计原油产量下降30-60万桶/日；若经济彻底崩溃，产量下降超过万桶/天，严重冲击国际原油市场。

3.黑天鹅之三：北美未完井是定时炸弹吗（利空油价）？

美国未完井（已经钻探但第一次完井过程还未完成的油井）积压严重，总库存量达到口，估计潜在生产能力为-万桶/天。

45-55美元/桶和75-95美元/桶是库存井集中分布的两个区域。45-55美元/桶区间是由于油价回升带来活跃钻机数增加导致，是正常的生产活动。当油价达到75美元/桶以上，15年年初积压的大量库存井有可能被启用，带来页岩油产量快速增长，预计可释放约76.5万桶/天的产能。

4.黑天鹅之四：OPEC会提前退出减产吗（利空油价）？

随着全球供需持续改善，随着库存回归正常，OPEC可能提前退出减产协议。同时，随着阿美上市后，沙特对油价上涨诉求减弱；油价的过快上涨，产油国通过增产来提高财政收入；减产执行率差异，产油国发生分歧；俄罗斯经济对石油的依赖和与美国能源竞争等多个因素均可能导致提前退出减产协议的风险。

5.黑天鹅之五：石油人民币崛起（利多油价）？

1）世界主要产油国家开始使用人民币进行原油结算。目前伊朗和俄罗斯已经宣布与中国的石油贸易用人民币结算，中国也正在和沙特进行谈判，一旦沙特妥协使用人民币进行石油贸易，则整个中东地区石油贸易使用人民币结算指日可待。

2）上海期货交易所推出的原油期货有望成为亚太地区原油贸易基准合约，这对我国建立石油人民币体系是至关重要的。石油人民币的崛起将大幅削弱美元的国际地位。

6.黑天鹅之六：油价会是全球经济的黑天鹅吗？

油价飞，通胀起，油价大幅上涨将显著增加通胀压力。油价通过能源，交通运输以及住宅CPI来影响美国CPI指数，三项CPI与油价相关系数R2分别为0.67，0.70，0.53。油价对中国CPI的影响相对较弱，但对PPI的影响较为显著。

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